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交易策略的灵魂——理论的边界与交易系统!

我的理解,投资分析是一门如何应对变化的技术,它从来也不是一门如何预测未来的技术。无论以基本面或者以技术面为工具,投资分析的基点都是建筑在事件自身的演变并通过解析事件的可能性来映射未来的变化。

在这个体系中,技术分析显然占有极其重要的位置。一般而言,技术分析是研究市场价格变化或者说波动的学问。众所周知,价格并不总是反映价值,过或者不及是经常的现象,两者之间总是有一段距离,甚或相距甚远。这是因为一方面价值这个概念的内涵相当模糊,极难量化;另一方面交易者作为一个群体所呈现的非理性行为——尽管交易者个体都认为自己是理性的——总是导致价格脱离其价值,使两者处于分离的状态。这样以来,过与不及就成为常态,那么价格的“过与不及”之间则是技术分析者的用武之地。技术分析能较好的测量价格与价值之间的背离程度并通过自己的语言刻划这种背离关系——这个意义上讲,它当然是测量工具。

在资本市场,绝大多数交易是以实现“低买高卖”为目标。即使是价值交易者,认真衡量价值—价格之间的关系也是成功交易的关键。马克斯(橡树资本管理公司总裁)说,“没有任何资产类别具有与生俱来的高收益,只有在定价合适的时候它才具有吸引力”。

个人的理解,他是说价值交易者必须认真衡量价格,以价格为出发点,以低于内在价值的价格买进,如果买进价格过高,那就是失败的交易。然而,内在价值的概念非常模糊,不能量化,这样以来,实现低买高卖的理想交易就变得非常困难。技术分析以价格自身行为为研究对象——对价格波动结构以及群体市场心理行为的描述——从而有助于交易者实现低买高卖的理想交易。由此,即便是价值交易者,熟练的运用技术分析亦是成功投资的前提。

虽则如此,自上世纪早期查尔斯.道开辟技术分析这个领域,百多年来技术分析的体系日臻成熟,但其效用至今仍是见仁见智。原因很简单,技术分析毕竟是一个工具,其成效取决于使用者的自身素养、经验以及熟练的程度。此外,技术分析理论亦有其自身不可克服的缺陷,总有相当多的价格现象超出技术分析的能力之外。换句话说,技术分析确有其能力边界,其边界在于交易者的交易行为以不能扰动市场为限。如其交易行为大到足以扰动市场的程度,使交易标的丧失部分或全部流动性,那么其交易行为自身将成为价格走势的一部分,它的交易行为将成为其他交易者的研究对象并据此做出反应。这样以来,技术分析将趋于无效。即便完全尊重技术分析的能力边界,交易者通过技术分析所得出的结论也并不总是可靠的、完全的,甚至是片面的、荒谬的。

对此,索罗斯先生有一个精彩的解释。他说:“我假设除了少数例外,我们的心智构思其实都有缺陷或可能有缺陷”“我们对所处世界的理解注定天生就不完全,我们天生对于作成决定所需要了解的状况,其实是受这些决定影响的”。

他的意思是:作为观察者对研究对象的分析更多的依赖于观察者个体自身,而观察者个体的认知能力是有差异的、不完全的、有缺陷的;其二,观察者赖以研究的事实总是倾向于变异的,非均衡的,因果之间并不是线性的而总是呈现非线性的状态。这样以来,参与交易过程的决策者,并不是完全依赖事实作出决定,而是基于对事实的解释做出决定,而对事实的解释总是掺杂个人的见解与风格,与事实本身是有距离的。所以,那些成功交易者的首要原则是允许并承认犯错。事实上,错误或者失误是交易的一个天然的组成部件,它是如影随形的伴随整个交易过程。

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